事件:
   
公司公告与百吉瑞(天津)新能源公司签署战略合作意向协议书,在产业发展战略和资本深度合作等方面达成一致,共同合作发展储能熔盐及熔盐储能产业。
   
主要观点:
   
1、合作方百吉瑞在熔盐储能优势明显
   
合作方百吉瑞(网址http://www.bjrner.com/)在特种蓄热熔盐研发和熔盐储能技术领域有全套的专利及非专利技术,并在特种熔盐领域取得国际领先的研究成果和产品。此次合作符合公司今年4 月19 日公告的发展战略里其中向高效储能熔盐材料等新材料拓展的方针。公司此前也已公告要整合40 万吨/年的硝酸钾装置(硝酸钾是熔盐所需要的主要材料),在国家大力发展储能系统的背景下,我们看好公司在储能熔盐领域的发展。
   
2、牵手比亚迪,碳酸锂业务未来成长空间较大
   
子公司蓝科锂业(现持股比例51.42%)目前拥有1 万吨工业级碳酸锂产能。公司通过技术及相关配套的完善,装置生产效率不断提升且生产成本在下降,通过BOT 的方式建设纳滤膜除镁项目预计在今年8 月底完成,能提高锂浓度和回收率。2015 年蓝科锂业碳酸锂产销量3705 吨,今年有望达到6000 吨,预计对应的完全成本约3.5 万/吨。目前产品供不应求,销售价约12.5 万/吨(含17%增值税),按此测算,今年蓝科的碳酸锂项目有望给公司贡献净利约2 亿。同时随着项目成熟,明年1 万吨有望达产。而与比亚迪合作后还将新建3 万吨产能,未来还将往电子级碳酸锂方向发展,成长空间较大。
   
3、传统业务:钾肥盈利能力较强,化工亏损业务逐步剥离
   
公司具备500 万吨氯化钾产能,受进口量高位影响2015 年销量为443 万吨,今年销量目标550 万吨,依托优越的资源优势, 其氯化钾完全成本约1300 元/吨,盈利能力较强。而化工大板块业务(一二期项目、海虹化工、海纳PVC)2015 年受经济下行等影响亏损严重,未来将逐步剥离,比如6 月20 日公司与韩国锦洋株式会社等公司签署合作框架协议,拟对海虹化工(2015 年亏损3.9 亿)进行技改和资产债务重组。
   
4、维持“推荐”评级
   
我们预计公司2016-2018 年的净利为7.68 亿、12.64 亿、17.96 亿,折合EPS 为0.41、0.68、0.97 元,对应的PE 为48、29、21 倍。考虑到公司资源优势突出,牵手比亚迪后将新建3 万吨碳酸锂项目未来成长空间较大,同时汽车轻量化大趋势其镁产品(目前产能10 万吨,长期规划40 万吨)也有看点;而本次与百吉瑞战略合作,有望更好推动在储能熔盐领域的业务和战略。传统的钾肥业务依托资源优势盈利能力较强,亏损的化工业务未来将逐步剥离。我们认为公司具有长期的看点,维持“推荐”评级。
   
风险提示:钾肥价格下滑、碳酸锂业务盈利低预期、化工业务继续大幅亏损